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常铝股份铝箔主业盈利能力显著下降

【铝道】绝对合格产品出厂常铝股份铝箔产品主要包括空调箔（主要是亲水箔、素箔等）、铝合金箔（主要是汽车箔、PS版基等）。报告期房地产、汽车、印刷等行业景气均呈下行趋势，公司产品竞争激烈，我们估算平均加工费水平由去年全年的7200元/吨左右，大幅下降至6600元/吨左右，单位毛利下降130元左右，导致综合毛利率同比减少1.67个百分点。二季度是传统旺季，公司收入仅小幅增长，毛利率环比雕铣机明显下滑推动将绿色制造理念贯彻产品生命周期全进程，净利润增长26.43%主要依靠期间费用控制，整体表现出 旺季不旺 的特征。

新项目效益大打折扣，期待产能利用率提升

也将会为下降本钱公司新项目集中在铝合金箔板块，两个募投圆锥轴承项目 高精度铝合金箔生产线技术改造 和 高精度PS版基生产线技术改造项目 均于09年底建成投产。但由于汽车和印刷行业持续低迷，以及PS版高端万能卷板机产品替代需要一个过程，公司市场拓展进程缓慢，影响到产能的发挥。报告期合金箔产品实现销量11755吨，占总销量的23.3%，产品结构调整尚未达到公司预定目标，两个新项目实现效益1303万元，未达到预期水平。公司自筹资金投建的1万吨汽车材项目进度已达70%，预计明年进入投产期，能否达到预期效益仍视汽车行业景气状况而定。

出口业务转暖尚需时日柴油水泵

报告期出口产品销量占总销量达38.4%，对公司业绩影响较大。

由于国内多铝价倒挂，导致国内原料采购价高，而出口售价低，盈利空间受到挤压，毛利率同比减少2.47个百分点，高于国内业务下降幅度。年内海外需求疲弱态势难有显著改观，公司出口业务回暖尚需时日。

盈利预测和评级

公司业绩下滑幅度超出此前预期1、定期检查主机和油源处是不是有漏油的地方，下调盈利预测，2012~2014年EPS分别为0.04元/0.06元/0.11元，同时下调评级至 中性 ，下调6个月目标价至7.5元。